【镍及不锈钢】供应扰动 重心提升

　　来源：国元期货研究

　　3月1日印尼“外汇管制”与“金属产品基准价修订与新增”法规落地后，近期传出印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，此前规定征收的各类镍产品的资源税均出现了远超50%的增长。据了解，24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研，近日印尼能矿部再提此修订案，该法案修订案仍未完全落地。

　　镍矿方面，印尼斋月及苏拉威西矿区近期雨水天气，致镍矿供给偏紧，印尼镍矿内贸价格仍延续上涨态势。镍铁方面，偏强运行的镍价带动镍铁价格走强，但是不锈钢库存消化较慢，下游消费表现一般。新能源方面，三元前驱体需求回升但硫酸镍利润不佳，成本上移或带动硫酸镍价格上涨。

　　不锈钢方面，3月不锈钢排产高位，基本面仍处于供强需弱状态，库存连续累库。镍铁价格不断走强，不锈钢成本支撑上移。

　　操作建议：目前利好已在盘面反映，沪镍主力合约上方空间有限，短期震荡运行。关注印尼对镍产品资源税相关动态。不锈钢主力成本支撑上移，短期震荡运行。基本面偏空，关注成本支撑走弱。

　　1、行情回顾

　　3月11日沪镍主力合约结算价格为132620.0元/吨，较上月同期增加5.66%。不锈钢主力合约结算价格为13470.0元/吨，较上月同期增加1.81%。印尼镍矿扰动，市场忧虑情绪升温，需求对行情驱动较弱。

　　2、镍基本面分析

　　3月1日印尼“外汇管制”与“金属产品基准价修订与新增”法规落地后，近期传出印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，此前规定征收的各类镍产品的资源税均出现了远超50%的增长。据了解，24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研，近日印尼能矿部再提此修订案，该法案修订案仍未完全落地。印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%。受此消息扰动，镍价明显上涨。截至3月11日，菲律宾产红土镍矿（1.2%Ni）FOB价格为25.0美元/湿吨，较上月同期增加8.70%。菲律宾产红土镍矿（1.6%Ni）FOB价格为54.0美元/湿吨，较上月同期增加3.85%。印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价为46.01美元/湿吨，较上月同期增加2.22%；印尼红土镍矿（1.8%Ni）CIF价为52.96美元/湿吨，较上月同期增加1.92%。

　　不锈钢排产增加，镍铁供需回升，价格上涨。2月国内主产区内蒙镍生铁金属产量为0.1168万吨，较上月末增加21.04%。低镍生铁企业开工率为76.35%，金属产量为0.6447万吨，较上月增加34.51%；高镍生铁企业开工率为49.89%，金属产量为1.6918万吨，较上月增加0.53%。截至03月11日，福建npi（7%≤Ni≤13%）到厂价格为990元/镍，较上月同期增加3.12%；江苏npi（7%≤Ni≤13%）到厂价格为1000元/镍，较上月同期增加3.63%。印尼主要港口至中国主要港口npi（13%＞Ni＞10%）FOB价格为119.0美元/镍，较上月同期增加4.39%。

　　精炼镍方面，国内精炼镍产能持续爬升，需求表现一般，社会库存累库。截至3月7日，27家样本仓库精炼镍社会库存为45729.0吨，较上月末增加2.92%；镍交割库库存为30152.0吨，较上月末下降2.47%。截至3月11日，金川电解镍市场价为133240元/吨，较上月同期增加4.96%；博峰电积镍市场价为131790.0元/吨，较上月同期增加5.69%。诺里尔斯克电积镍市场价为131890元/吨，较上月同期增加5.65%。BHP镍豆市场价为131090元/吨，较上月同期增加5.77%。

　　硫酸镍方面，新能源需求回升，三元前驱体排产增加。2月，精硫酸镍企业产能利用率为94.5%，较上月持平。精硫酸镍样本企业硫酸镍金属产量为32033.2吨，较上月末增加1.94%。截至3月11日，电池级硫酸镍市场价为27000元/吨，较上月同期增加3.65%；电镀级硫酸镍市场价为29500元/吨，较上月同期下降1.67%。

　　整体看，印尼镍矿政策扰动市场情绪，基本面对行情驱动偏弱。目前利好已在盘面反映，沪镍主力合约上方空间有限，短期震荡运行

　　3、不锈钢基本面分析

　　供应方面，排产回升。据Mysteel统计，2025年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量314.53万吨，月环比增加28.38万吨，其中：200系91.88万吨，月环比增加14.83万吨；300系165.43万吨，月环比增加8.81万吨；400系57.22万吨，月环比增加4.74万吨。3月排产350.26万吨，其中：200系97.63万吨，月环比增加6.26%；300系190.14万吨，月环比增加14.94%；400系62.49万吨，月环比增加9.21%。

　　库存水平偏高，消化压力较大。截至3月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。其中冷轧不锈钢库存总量71.63万吨，周环比上升1.43%，热轧不锈钢库存总量40.66万吨，周环比下降3.46%。

　　综上，3月不锈钢排产高位，基本面仍处于供强需弱状态，库存连续累库。镍铁价格不断走强，不锈钢成本支撑上移。预计短期震荡运行，基本面偏空，关注成本支撑走弱

　　4、现货数据纵览

　　写作日期：2025年3月12日

　　作者：杨慧丹

　　分析师

　　期货从业资格号：F03090153

　　投资咨询资格号：Z0019719