大会前 国债信用债满血复活

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

A:1.浙江数家AA+/AA城投2.安徽一般预算30亿以上的区级城投3.江苏数家AAA城投急需非标资金，能做的直接资金方欢迎合作共赢

B:有大额资金能做农发行/国开行/四大行存款，要求要有贴息，有需要的银行可以对接合作

C:寻找香港券商CIBM账户合作，最好是已经开好的可以直接操作债券业务的户，有兴趣的私聊合作

D:承接城投定融/类定融业务，有较强的募集速度，优质项目月打款1亿，网红城投和网红区域不接，欢迎城投/施工方咨询合作

E:承接地方政府外资招商引资业务，模式为QFLP基金，操作周期1-2个月，欢迎地方政府/城投/施工方咨询合作

开大会，市场给出了开门红的行情，今天各方看都很积极。

跨完月，资金松了，有两个原因

1，杠杆打下来了，需求会减少

2、跨完月，资金自然松

3、大会期间要稳。

市场是买账的，前期利空约束在降息，收益率在大幅上行之后，配置盘出来了。

3月相对来说比较有意思，有开会，也是季末。

基调不再提了，可以大胆猜几个事儿。

1、经济目标下调，地方两会可以看出来，基本上都是下调了经济目标，原因就是很多地方，去年调的目标太大，快把自己B死，最终也完不成任务。

2、财政收入也会继续降：现在看上市公司的年报预期，或者三季报，可以明显感觉到，除了高科技，其他行业收入和利润都在降，而这部分仍旧是经济的大头。当然，交得税也会少。

3、政策继续宽松，国家业务部门压力加大，且企业为了减负，也在做各种税筹，一来一往的博弈会更精彩，当然，上面也会明白，经济不好，那么其他都好不起来。

4、利率继续低，财政要加码，需要利率的支持，否则利息支出加大，换来的是财政压力进一步扩大，地方会更穷。

5、今年的外需仍旧会很疲软，关税战开启逆全球化，原来加关税可以通过转口贸易规避，现在基本上是源头追溯，且各个地方都在加，转口规避不了。

结论很明显：地产没起来，新质生产力还没承接起来，基本面继续弱格局。

那么，利率下行，还有基础吗？

先回答：有

现在货币政策最大的约束是汇率。为什么不要保住7.3？

其一，管理预期，如果7.3不管，那么7.4.7.6甚至是8，你要怎么管？且汇改以后，7.4以上是真空区，没人能预期会发生什么。

期二，大战略，去美元化，本身需要一个稳定的币值，不然凭什么用人民币结算？

这是我们内部的动力。所以，在贬值压力大的时候，汇率确实是一个掣肘。

我们需要考虑的是，会持续吗？

不会。

汇率是两国货币比价，也就是谁比谁差。

最大的因素是美国

美国有那么好吗？显然并没有，最近的数据可以看出来，通胀交易背后是美国经济的衰退，现在已经研始交易了。 

如果利率一直高企，美国的国债利息要怎么办？

中金做了一个测算，说是现在美国存量的国债加权平均收益率是3.5%左右，30万亿的美债，每年利息是1万亿左右。美国的平均赤字是1.6-1.8万亿。

随着时间的推移，原来低息的美债逐步到期，再融资就是4%以上的利率。这平均收益率就会增加，且国债规模还在扩大。

那么如果这么高的利率，美国的赤字就只能还利息了，更别谈发展。

对应的逻辑对企业来说也是，美国企业债券到期，在更高利率的周期下，续发，就要侵蚀利润，不利于经济。

所以，利率肯定是下降的，因为不可持续。

那么，在汇率上的掣肘减轻之后，我们的利率就会下降。

在大趋势确定方向下，就是要怎么做了？

先看市场机构，保险在加久期，当然，他们有久期缺口

别的机构在学习，大家可以看，原来主流策略的久期，只有在3-5年，因为都兼顾，但市场在去年年底，10年的信用债流动性变得很好。

这就是学习效应，每次都说利率降，要加久期，但久期不敢加，怕出事，同样的事情多发生几次，自然而然就会觉得，不加就是SB。

市场基准利率也在资金利率，边随着汇率的压力下降，也会慢慢降。

我们经历了几轮降息的过程：

降房贷利率，降存款利率，再降货币市场利率。

1年的定存1.1%，和1年的存单2%，有没有问题？

当然有，且很大。

市场要新的均衡，货币市场利率就会下降。

当前是预期的修正，但也容易矫枉过正，利率上行，就是配置盘的机会。

以上。